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近期由于受到地緣政治的擾動，貴金屬獲益于避險情緒大漲，基本金屬大多出現下跌。加之國內銀行監管加強，金融去杠桿延續，導致空頭釋放能量，有色金屬內外盤紛紛承壓回落。然而，鋁價走勢一枝獨秀，顯示出較強的抗跌性，滬鋁主力11日短暫觸及13875元/噸低點之后便增倉放量拉漲，最高已逼近15000元/噸，目前回落至14300元/噸附近。倫敦盤因假日休市，復盤后受到國內滬鋁強勢的帶動，沖高回落，暫持穩于1900美元/噸上方。

美元看漲情緒降溫，對金屬壓制削弱

在經歷了過去一年爆發式上漲之后，2017年美元指數未能延續強勁勢頭繼續向上突破，波段上漲高點不斷降低，顯示偏弱格局運行。耶倫表示，美聯儲正在逐漸退出之前為重振經濟所采取的刺激舉措，未來會更專注于維持過去幾年取得的成果。美聯儲計劃繼續漸進加息，除非美國經濟情況開始惡化，但3月會議記錄顯示美聯儲并未提到收縮4.5萬億美元的資產負債表，令市場對美元看漲情緒降溫。

與此同時，3月美聯儲加息靴子落地，鑒于5月美聯儲加息可能性較低，且現在距離6月議息還有一段時間，所以市場對美聯儲加息預期關注點明顯下滑。美元指數亦缺乏上漲的動力，對金屬市場的壓制力度也會削弱。

環保政策施壓，去產能勢在必行

近日，國家相關部門公布了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，方案涉及北京、天津、河北、河南、山東和山西共計28個城市，簡稱“26+2”城市。根據統計，這“26+2”城市涉及的電解鋁企業有22家，產能共計1196萬噸，占全國總產能28.1%，涉及氧化鋁企業11家，產能共計3150萬噸，占全國總產能40.8%。一般來說，氧化鋁占電解鋁生產成本的42%左右，方案若落實將加劇氧化鋁供不應求的局面，推動預焙陽極價格上漲，進而對電解鋁成本形成支撐，推動鋁價上漲。

環保影響仍在蔓延，最新消息顯示，4月14日，新疆昌吉州人民政府決定停止其境內三家企業違規在建電解鋁產能項目建設，分別是新疆東方希望在建80萬噸電解鋁項目、新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項目以及新疆嘉潤資源控股有限公司在建的40萬噸電解鋁項目。這些現象都顯示去產能政策執行堅決。我國當前電解鋁運行產能3700萬噸，按照2017年495萬噸新增產能，如果淘汰落后產能執行嚴苛，產能幾乎沒有增長，對鋁價刺激大。

社會庫存居高，但增速放緩

庫存方面，根據現貨網站統計數據顯示，截至4月14日全國主流地區現貨鋁錠庫存總量為120.3萬噸，較前周小幅增加1.8萬噸。自今年以來，鋁錠社會庫存持續增加，給鋁市也帶來了不小的壓力。不過，在逼近120萬噸高位水平之后，庫存增加速度明顯放緩，來自庫存方面的壓力也隨之減小。

從鋁的產業鏈來看，目前氧化鋁供應速度快于電解鋁需求增速，中小型氧化鋁廠商出貨意愿強烈。即便大廠報價堅挺，整體成交仍顯疲弱。不過鋁期貨價格一直表現強勢，周一在限產消息刺激下更一度推高至15000元/噸一線。盡管目前現貨庫存較高，但增速也在放緩。預計隨著期貨價格的拉高，現貨市場的熱情也將逐漸被帶動起來。我們認為，在環保政策施壓和去產能預期不斷升溫的背景下，鋁價還會嘗試繼續上沖。